原文标题：《Q3 Protocol Outlooks》
作者：Rasheed Saleuddin，Blockworks
重要要素：
大家预计在今年剩余时间里，价值将流向那些产生收入的 DeFi 协议
伴随 Fraxlend 和 frax以太币 的推出，Frax 大概获得更多市场份额。迄今为止，该协议已获得 3630 万USD的收入
SNX 和 GMX 继续在 Optimism 和 Arbitrum 上主导永续买卖规模和 TVL，每一个协议带来的日收入约为 10 万USD至 30 万USD
dYdX (DYDX) 和 UNI (UNI) 将在其代币增值方面获得长足进步
crv美元 和 GHO 的宣布标志着围绕特定协议稳定币的新叙事的潜在开始。除其他功能外，原生稳定币允许协议产生额外收入并推进其治理代币的功用。CRV 经过优化以提供深度稳定币流动性，因此它非常可能成为这种叙事的战场
大家的第二季度最后报告侧重于熊市期间 DeFi 资产的进步演变，并探讨了主要协议的将来进步。
从 MKR 统治时期，到由 SNX 和 COMP 领导的 DeFi 夏天，到「DeFi 2.0」和「不稳定」的稳定币的不真实期望，再到目前 OGs 原语的复兴，DeFi 一直是一场漫长的斗争。在那段时间里，TVL 被用作衡量成功的最好标准。
因为用户被不可持续的通胀原生代币奖励所吸引，TVL 失去了作为商品市场契合度 (PMF) 指标的有用性。用户加入项目以耕种和倾销他们的收入。一旦奖励减慢或停止，用户就会离开。代币价格下跌意味着承诺的 APY 变得没办法达成。
一个项目在启动后的前五个月内支付了原始分配的 14.7 倍，推进 TVL 到 2022 年创下历史新高。伴随代币释放速度降至两位数的年化通货膨胀率，TVL 逃离。到第二季度末，每月奖励从每月 2000 万USD的高位降低了 99% 至 200,000 USD。
PMF 可以通过用户想为服务支付的成本来更好地衡量。临时奖励可以帮助减少顾客获得本钱，但协议需要用户在奖励结束后留下来。
虽然现在极少有协议为协议金库或代币持有者带来真的的价值，但用户为借入和买卖代币、贿赂流动资金池与在 DeFi 以外进行投资而付费。用户还通过 以太币 质押和铸币税赚取实质成本。UNI、dYdX、Convex、Frax、AAVE、GMX、SNX、CRV 和 MKRDAO 均在 DeFI 成本排名前 20 位。
成长型股票极少（假如有些话）派息。早期的加密协议同样或许会考虑类似地积累和再投资成本收入来进步他们的业务。就代币持有者有权最后从他们支持的成功企业中获利而言，总成本将继续是一个重要指标，无论他们的收入是支付还是再投资。
大家觉得，下一个牛市将由具备目前或将来价值增值的代币驱动。在本报告中，大家介绍了大家觉得对 DeFi 的将来至关要紧的协议的最新消息和牛市案例。涵盖的所有协议都拥有经过验证的商品市场契合度 (PMF) 并从真实用户那里赚取真实成本。
借贷
AAVE
AAVE 于 2022 年首季末在 6 个不一样的链上推出了其 V3 商品，为市场带来了一些重要的新功能：
Portals 是促进跨链买卖的「许可上架」桥梁，允许资产在跨不同链部署的 AAVE V3 市场之间无缝流动。他们帮助解决了流动性分散问题
高效模式（e-mode）让用户在同一资产类别中获得更高的借贷能力，使借款人可以从抵押品中获得最大回报
隔离模式使 AAVE 治理可以隔离某些新上架的代币并确定最大贷款价值比，从而限制协议对高风险资产的敞口。
Gas 优化功能将所有买卖的成本减少了 20-25%
L2 特定功能增强了ETH扩展解决方法的客户体验
AAVE V3 目前看到的 DAU 比 AAVE V2 多：
展望将来，所有些目光都集中在 AAVE 近期提出的稳定币：GHO。发行 GHO 稳定币的投票于 7 月 31 日以压倒性的支持通过。该稳定币将允许 AAVE 用户用他们提供的继续赚取利息的抵押品铸造 GHO。对于 AAVE DAO 来讲，这可能是一个巨大的收入机会，100% 的借款收入都归入 AAVE 金库。AAVE 平台上最容易见到的担心包含有必要适合审查潜在的促进者（即具备 GHO 铸造 / 销毁特权的人）、像 MKRDAO 的锚定稳定模块（PSM）的重要程度、围绕 DAO 控制利率的争议、提供上限的重要程度以防止 AAVE 协议存在风险，与用 Chainlink 预言机跟踪 GHO 价格所涉及的风险。GHO 智能合约现在正在同意审计，随后将提出一份单独的提案，概述 GHO 的一个强有力的起始状况。
MKRDAO
MKR 在其现实世界的资产策略上获得了长足的进步，决定从 PSM 分配 5 亿USD给短期国债和公司债券，并与两家主要机构合作：
法国兴业银行为价值 3000 万USD D人工智能 的代币化担保债券再筹资
Huntingdon Valley Bank 获得高达 10 亿USD D人工智能 的同等贷款合伙人关系，预计每年可产生 3000 万USD的协议收入
这继续形成两个阵营来解决他们的治理问题：不惜所有代价达成去中心化的阵营，与支持董事会风格的治理结构以提升效率和增长的阵营。贷款监督核心单位（Lending Oversight Core Unit）治理投票是其历史上所有决策中参与率最高的，参与投票的 MKR 代币数目超越 293,911 枚，价值约 3 亿USD。投票以 60%/38% 的票数否决了该推行，暗示支持愈加去中心化的治理结构。
MKR 仍然是整个 DeFi 的领先协议之一，在所有 DeFi 协议中维持最多的 TVL，约为 85 亿USD。作为借贷平台，MKR 在数字货币市场对杠杆的很多需要时处于最好状况。这一般与 D人工智能 提供的扩张和缩短相对应。虽然上半年 D人工智能 的提供量降低了 27%，但此后提供量一直在扩大。虽然 7 月初的大多数上涨是因为 PSM 的增长，但自 7 月 27 日以来，因为市场对杠杆的需要正在缓慢回升，1.5 亿USD的 D人工智能 已经从非稳定币抵押品中铸造出来。
MKR 还将继续将 RWA 作为进入 H2 和该协议的长期愿景的优先事情。他们相信创建一个「MKR 标准」，以便将现实世界的抵押品加入 DeFi，这将使 MKR 在 RWA 的市场份额方面处于领先地位，并为其他 DeFi 协议创建自己开始加入的剧本。Real World Finance Core Unit 的成员 Teej 觉得，在获得中小微型企业贷款平台 Monetalis Clydesdale 和期望将短期债券 ETF 代币化的瑞士银行 Backed Finance 的资金之后，RWA 可能占总抵押品的 10% 和 10 倍的盈余缓冲，而现在为 2% 的总抵押品和 2 倍的盈余缓冲。正在增加的 RWA 与 MKR 的旗舰加密借贷商品一块提供了很靠谱的收入流。
衍生品交易网站
dYdX
dYdX 是用于买卖永续期货的去中心化交易平台。在第二季度，dYdX 改进了其客户体验和功能集。列出的新资产包含 TRX、XTZ、ICP、CELO、RUNE、LUNA、NEAR 和 ETC，并通过了治理提案，将再增加 15 个。飞速上架代币将 dYdX 推向了可与任何永续期货交易平台角逐的受支持资产集。推行了新的订单种类和更高的最大头寸规模，为大型基金和买卖者提供了迁移到 dYdX 所需的工具。买卖成本全方位减少，并于 8 月 1 日对月买卖量低于 10 万USD的用户完全取消。除此之外，他们还推出了我们的 iOS 应用程序，以提供无缝的移动买卖体验。
dYdX 有完整的路线图。到 2022 年底，dYdX 计划从第 2 层 ZK-Rollup 迁移到用 cosplaymos SDK 构建的我们的主权 PoS 链。订单簿存储、匹配和验证者集将去中心化，从而增加协议的抗审查性。DYDX 代币将具备一种新的增值机制，作为 PoS 代币，买卖成本分配给质押者。前面有一些明显的挑战，但 dYdX 完全定位为链上衍生品叙事的领导者，好像正在获得动力。
GMX
GMX 是一种现货和永续交易平台，支持 Arbitrum 和 AVAX 的低 swap 成本和零价格影响买卖，尽管市场整体低迷，但在整个第二季度继续得到使用。买卖由多资产池 (GLP) 支持，该池通过 swap、做市和杠杆买卖赚取 LP 成本。它已成为 Arbitrum 上最大的 dApp，拥有大约 3 亿USD的 TVL，并继续在 AVAX 上以不到 1 亿USD的 TVL 获得牵引力。上一季度的一些闪光点包含：
6 月 28 日，创纪录的 7,273 名新用户涌入，可能是因为 Arbitrum Odyssey 活动的推进（已被推迟）
突破 63 k 名独立用户
目前已经为 LP 产生了超越 5000 万USD的买卖成本
历史买卖者盈亏或部分 LP 收入目前为 3600 万USD
平均约 1,000 个 DAU，而去年为 150 个
投资者预期 GMX 将在 2022 年下半年添加一些要紧的新功能，除去 UI 润色和平台靠谱性。Synthetics 预计将在将来几个月推出，这将为用该商品的买卖者提供更多选择。此次发布后，GMX 团队将开始在其他链和 X4 上进行部署：这是一种 AMM，旨在为矿池创建者和项目在其矿池功能上提供更大的灵活性。在标准 AMM 中，矿池创建者极少有自概念选项。GMX 团队相信，他们可以在这方面胜过现有些 AMM 并获得可观的市场份额。一些有趣的功能包含池的动态成本、允许买卖者访问各种代币的自概念价格曲线、带有收益代币的池，或通过其他 AMM（如 UNI V3）聚合买卖。GMX 的计划雄心勃勃，他们期望打造一个 AMM，成为其他项目借助甚至构建的平台。
SNX
第二季度，SNX 上原子 swap 的兴起，允许即时实行并且涉及 synths 的买卖没滑点。比直接配对买卖更打折价格的原子 swap 每天买卖量高达 3.5 亿USD。伴随第三季度的开始，原子 swap 仍然是 SNX 的主要收入出处。
虽然 1 inch 一直是原子 swap 的主要需要出处，但他们仍然错过了一个买卖路由路线：用户可以从 美元C -> s美元 -> s以太币 进行交换 swap，反之亦然，但 s以太币 -> 以太币 的最后一步需要是手工完成。1 inch 非常快将为其路由器添加最后一步，这意味着大家可以预期通过 synths 进行路由的数目会更多，因此 SNX 质押者将获得更多收入。除此之外，其他聚合器已经开始推行原子 swap，包含已经用 synths 从 以太币 -> 美元T 路由的 OpenOcean。伴随 CRV 宣布他们的 OP 拨款提案，大家可以期待看到原子 swap 也用于 Optimism。大家预计原子 swap 将在第三季度继续广泛用于路由订单实行。
SNX 生态系统也看到了 Optimism 的巨大增长，这主要得益于 Kwenta 的永续期货日买卖量超越 8000 万USD。Kwenta 上的永续买卖将升级到 V2，今年下半年的成本显着减少，市场也更多。V2 还包含移动 UI 支持、交叉保证金买卖、限价订单、止损和 KWENTA 代币的推出（与买卖者可能的空投）。SIP-254 还建议分配 20% 的 SNX 通胀来奖励平台上的永续买卖者，进一步勉励买卖者用 Kwenta 作为他们选择的平台。
自大家近期的研究报告以来，SNX 在愿景和升级推行方面完成了几项重要进展。SNX 计划推出「流动性即服务」，允许任何创建新衍生品的人通过直接连接到 synth，借助现有路由和深度流动性尽快增加流动性。这还包含一项新提案，使该协议可以采取 以太币 delta 中性头寸，以允许扩大 s美元 和其他合成器提供以充分满足需要。投票推广托管的 SNX 将为那些锁定 SNX 更长期的人带来更高的代币通胀和成本收入。还有一些更要紧的与 V3 有关的 SIP 在本质上更具技术性，这可能表明 V3 很接近代码审计和发布。
稳定币
Frax
Frax 通过几种新机制进一步融入了 CRV 生态系统，并介绍了一些马上在不久的以后推出的商品：
Frax 基础池：一种新的稳定币池，可与 CRV 配对，以推进更多 FRAX 需要并鼓励合伙人的资本效率。
Frax 被列入锁定 CRV 的白名单：CRV 通过了一项提案，允许 Frax 投票锁定其用于 veCRV 的 CRV 代币，这赋予 Frax 对 CRV 更大的治理权。
Fraxswap：Frax 推出了一个新的 DEX，用户可以在一段时间内按时间加权购买各种资产，以降低价格影响。该原语对于寻求管理其资金库的协议可能非常有用。
2000 万USD的 FXS 回购：Frax 现在正在用应计收入在公开市场上回购 FXS 代币。该 FXS 将被销毁或分发给 veFXS 持有者。已经购买了 200 万USD的 FXS。
Fraxlend：Frax 计划推出一个新的借贷 dApp，该应用程序将支持不需要许可的借贷配对和自概念债务结构，这为现实世界的资产借贷、债券和抵押不足的借贷铺平了道路。
Frax以太币：Frax 透露它正在信标链上运行两个验证者。Frax 计划创建一种 以太币 抵押衍生品 (frax以太币) 以支持其资金并创建新的 以太币 商品。大家可以假设 frax以太币 的所有收益都会以某种方法使 veFXS 持有者受益。
今年下半年，Frax 的 FXS 代币或许会因新品的推出而获得大幅上涨。在今年早些时候几乎腰斩后，FRAX 提供正在缓慢反弹，最后为 FXS 带来更多价值。自 Frax Base Pools 推出以来，FRAX 的提供量增加了约 1 亿USD。现在，Frax 的金库中包括 3630 万USD的应计收益。Fraxlend 和 Fraxswap 开启了该协议带来更多收入的可能性，这将使 FXS 持有者长期受益。
Fraxlend 将标志着该协议的一个里程碑，它将作为一套完整的去中心化银行服务管理系统，包含 AMM、借贷平台和稳定币。该协议计划在第一天启动 frax以太币 抵押品，这将用户可以借用 FRAX 来抵押其质押的 以太币 抵押品。Fraxswap 增加了两个新的流动性对，FRAX/SYN 和 FRAX/OHM，这可以为 AMM 带来更多的买卖量。Frax 与 CRV 和 Convex 的协同用途为期望接触其商品套件的参与者提供了有吸引力的收益。
去中心化交易平台
CRV 和 Convex
CRV 和 Convex 在第二季度都感觉到了熊市的痛苦。上个季度大家看到：
超越 13 亿USD的 UST 存入 CRV，致使 CRV 和 Convex 的 TVL 缩短 76%。
Frax Base Pools 的推出和 FIP-95 的批准加深了 Frax、CRV 和 Convex 之间的联系。依据目前的 cvxCRV 价格，Frax 将通过 CRV 池将高达 95% 的 CRV 奖励换成 cvxCRV，或将 CRV 直接存入 Convex，从而稳定 cvxCRV 挂钩。
Convex 在 6 月 30 日解锁了创纪录的 2750 万个 vlCVX。虽然买卖员在活动中很多做空 CVX，但大多数 CVX 立即重新锁定并导致暂时的空头挤压。最值得注意的是，LUNA 钱包重新锁定了其 CVX，为新的 LUNA 生态系统稳定币打开了大门。
CRV 正在推出一种原生稳定币 (crv美元)，开创者 Michael Egorov 表示该币将被过度抵押并具备革命性的清算机制。白皮书尚未发布，因此大家只能推断其设计和含义。
与该协议密切有关的开发职员表示，LP 代币和 CRV 可以作为 crv美元 的初始抵押品。支持稳定币的特定资产对其成功至关要紧，因此 CRV 或许会通过像其引入新指标的过程将同意的抵押品列入白名单。Convex 现在持有 CRV 53.9% 的投票权，因此获批的 LP 代币非常可能是 Convex LP 代币，而不是 CRV LP 代币，双方协议互惠互利。Convex 还可以将 cvxCRV 列入白名单，并且额外的实用程序或有助于加大 cvxCRV/CRV 挂钩并增加永久锁定在 Convex 中的 CRV 数目。假如 CRV 需要第一被投票锁定为 veCRV 才能成为合格的抵押品，那样 Convex 的金库中仍然拥有超越 3.6 亿USD veCRV 的强大地位。Convex 可以用其 veCRV 来铸造 crv美元 并开始种植我们的 CRV。新收入流产生的 CRV 可以永久锁定为 cvxCRV 并支付给 Convex LP 和 vlCVX 储物柜，从而增加 Convex 的价值倡导，同时通过降低提供使 CRV 生态系统受益。
虽然 LP 代币抵押品创造了对资产存款的需要并增加了 CRV TVL，但 CRV 和 veCRV 抵押品将 CRV 从流通中移除，这是 CRV 可持续进步所必需的。全年锁定 CRV 总量稳步增长至 41%，现在平均锁定时间为 3.6 年。除此之外，CRV 释放量每年降低 15.9%，下一次降低发生在 8 月 14 日。对锁定 CRV 的需要增加与 CRV 提供的降低为 2022 年剩余时间看涨 CRV 创造了环境。
crv美元 和 AAVE 的 GHO 稳定币的宣布标志着围绕特定协议的稳定币的新叙事的潜在开始。除其他功能外，原生稳定币允许协议产生额外收入并推进其治理代币的功用。比如，Frax 通过开采 FRAX 产生铸币税收入，AAVE 允许 stAAVE 持有者为借入的 GHO 支付较低的利率。假如这种趋势持续下去，将会有不少稳定币争夺流动性，CRV 非常可能成为战场，由于它经过优化以提供深度稳定币流动性。围绕 CRV 和 Convex 打造的贿赂市场使其他协议可以通过借助 CRV 释放有效地为其资金池租用流动性。新池将推进 TVL 和 swap 的增加，使 CRV 生态系统受益。除此之外，其他协议可以将原生稳定币与 CRV 上的 Frax 基础池（美元C 和 FRAX）metapool 配对，为 LP 生成 FXS 和 CRV 奖励。FraxBP 有能力成为稳定币流动性的事实上的基础池，进一步巩固飞轮。
UNI
UNI 进军 NFT 的节奏才刚最初，下半年一定会有更多消息。6 月，UNI Labs 回收了 NFT 聚合平台 Genie。这次集成将使 UNI 可以促进所有数字资产的买卖，而不止是 ERC20。UNI 计划与 sudoswap 集成，让买卖者可以立即为其 NFT 提供流动性。
伴随第二季度增加了两个新部署，这个 AMM 目前已经部署在七个链上，包含 GNO、Moonbeam、Optimism、Polygon 和 Arbitrum。UNI 一直维持其 DEX 市场领导者的地位，第二季度的月均买卖量超越 470 亿USD。UNI V3 自推出以来已完成超越 1 万亿USD的买卖量。在短期内，UNI 的总成本是所有平台中最高的，超越了ETH和BTC。
UNI 治理正筹备测试成本开关功能。7 月 21 日，一项衡量 UNI 持有人关于推行成本开关的情绪的治理提案获得通过。虽然具体细节尚未确定，但可能非常快就会进行一项试验，从 V3 LP 的 swap 成本中抽取肯定比率并将其重新转移到 UNI DAO 控制的金库中。这对于 UNI 的增值来讲是个大新闻。大家将在本周发布对该试验的深入知道。
寿司（Sushiswap）
寿司一直在忙着出货新品。他们部署了一个用 Stargate 进行桥接的跨链 AMM，用 SushiGuard 发布了 MEV 保护买卖，并推出了 MISO 2.0。Miso 是一个初始 dex 发行 (IDO) 平台，其他人都可以轻松地为新代币筹筹资金。该交易平台目前在九个链上运行，用户可以一键进行买卖。Sushi 推出了限价单功能，并通过了一项重组 DAO 组织的提案，以帮助对抗微观治理。
Sushi 正在探寻新的领导人（「主厨」）并招聘很多职位。有了新的主厨和更好的支付贡献者机制，Sushi 有望绕过他们过去看到的领导层争议。与 UNI 一样，Sushi 在 NFT 市场 Shoyu 也有很多进步，包含稀少工具、更好的 UI、打折、扫货功能、gas 效率和社交功能。
最后的想法
尽管市场条件不利，活跃 DeFi 协议的开发职员仍继续发布代码更新。大家已经列举了一些市场最喜欢的协议及其相应的上涨催化剂，这类催化剂或许会在将来产生积极的结果。现在，ETH上的 DeFi 继续在该范围占据主导地位。对于投资者而言，探寻具备增值价值的创收商品和代币可能是今年剩余时间的一个非常不错的方案。
